A Random Walk Down Wall Street
這是本個人投資的經典著作, 由墨基爾於1973年撰寫並發行第一版, 歷經40年依然暢銷不墜, 絕對有他的可取之處.
本書可以說是 "指數化投資" 理念的先驅者, 作者堅信著指數型基金可以擊敗市場上的任何主動基金組合的經理人. 即使是處在科技快速變化且資訊氾濫川流的現代, 指數型基金都該是個人投資指南的首選.
這是本不可多得的好書! 如書末所提 : 投資是門藝術
從任何科學/財務學/經濟學的角度來看投資都將遭遇失誤, 因他將永遠無法持續地被預測.
第一部 : 股票及其價值
【磐石】理論 → 每一種投資工具都有其真實價值 (intrinsic value), 可以經由分析目前跟未來的展望而算出. 基本分析派的終極教義, 隨行者有葛拉漢和巴菲特.
【空中樓閣】理論 → 強調群眾的心理因素, 主要分析群眾的未來動向, 早一步於市場中建築空中樓閣, 也稱"比傻理論". 隨行者有著名的經濟學家凱因斯(Keynes).
本章是我最喜歡的部分, 述說了許多過去經濟崩盤的歷史及原因, 如最早時期的荷蘭鬱金香狂熱, 南海泡沫, 延伸到20世紀的網際網路泡沫及2007年的美國房市泡沫. 作者提出的結論是, 不能完全否認【效率市場】, 因市場終究會修正任何不理性, 儘管它是以緩慢的方式進行著.
對於作者於【效率市場】的論點我持保留態度, 因為我本身會更加傾向於【無效率市場】的論調. 我直覺地認為, 在這麼多人參與的市場裡, 資訊不可能有效率地散發到每個角落, 與時間長短及傳播速度無關. 即使是每個人都接受到了同樣的資訊, 所做出來的決策也絕不會是相同的. 而因為有著【無效率市場】的存在, 這個市場才有機可趁.
第二部 : 專家與贏家
本章提出了分析股市的兩種工具 : 技術分析 與 基本分析
作者很好地闡述兩種工具的理性基礎及其利與弊, 讓投資人可以更加了解兩種工具背後的意義.雖然作者更多的時候傾向於基本派, 但他採取的卻是中庸之道, 即對專家的意見保持中立, 因為專家要作出的預測及判斷特別困難, 更不時受到很多因素影響.
既然技術分析沒有讓人信服的根據, 基本分析也常作出錯誤的判斷, 哪我們這些投資人又該相信誰呢?
墨基爾要帶出的訊息有三 :
(1) 主動投資將無法擊敗市場, 因市場上沒有一個可靠的分析工具及效率性, 所以指數化投資該是投資人的首選. 不企圖打敗市場, 而是與市場同步, 才能讓投資人立於不敗之地.
(2) 自身對風險的掌控及資金的配置. 既然市場不容易被預測, 我們應該要有套防護裝置, 避免個人的投資組合遭受到災難性的毀滅.
(3) 建立自己的投資原則. 釐清自己的投資目標, 找出最適合自己的一套投資方式.
第三部 : 學習新投資技術
本章的重點只有一個 : 風險
市場雖無法被預測, 但我們卻可通過一些已被證實的方法來降低組合的風險性.
風險的定義 = 報酬的變動範圍
而風險跟報酬的相關性是, 想要得到高回酬就得承受高風險.
我們雖可以透過分散投資降低風險, 但無法把風險完全消除.
系統風險(Systematic risk), 也叫做市場風險(Market risk), 指的是個別股票(或投資組合)對整個市場波動的反應, 常以希臘字母貝他(β)來代表, 不能藉由分散投資來降低.
非系統風險(Unsystematic risk), 指的是因個別公司特有因素所引起的股價(報酬)變動, 例如罷工,發現新產品, 公司接到大訂單等. 這一類的風險變動, 可由分散投資來降低.
身為投資人, 我們可以做到的是衡量自我對風險的承受度, 最簡單的方法就是觀察自己是否可以每天睡得好,吃得好的這現象. 如果你持有一個股票組合, 但他卻讓你每晚都睡得不安穩, 那你應該認真考慮減持你的股票組合直到你可以睡得安穩為止.
分散投資雖可以降低非系統性風險, 但我們依然得提防市場的波動性. 資金的配置則可以讓投資人在失控的市場裡至少有隻打擊的球棒, 而不是黯然且惋惜地離開球場.
本章還提及了我覺得滿實用的行為財務學, 股市畢竟還是屬於人為市場, 不理性的層面還是占據大部分. 一個『不理性』的市場即可以推翻所有被辛苦建立起來的理論了, 因為很多理論像效率市場, 現代投資組合, 風險和報酬之間的定價關係, 都是以股市投資人是『理性』為前提的.
第四部 : 你也可以是理財高手
本章提供了個人理財的投資建議跟投資規劃. 雖然會比較偏向於美國投資人的方案, 例如保險,退休金及如何節稅, 但依然可為大部分投資人提供了實用性的建議.
最後作者還特別強調了指數型基金依然是最佳推薦, 即使他已經累積了40年的個人投資經歷.
個人總結
雖然自己的書籍閱讀量不大, 投資年齡也尚淺, 但這本書帶給我的啟示卻很充實.
(1) 了解過去的歷史, 並從中學習教訓
(2) 了解自身的風險承受程度, 建立自己的投資組合
(3) 最後是建立自己的投資原則並嚴格執行
儘管我能明白指數化投資的種種優點, 但基於人性考量(如作者所精準預測般: 大部分人還是會選擇自行投資), 現階段的我依然還是想嘗試主動型投資及驗證其成果, 而首先要做到的是把書中的知識及理念置入在個人投資組合裡, 做一個真正理性的投資人.
"只有50%正確率的理論, 還不如丟銅板來的經濟."
ー史地格勒 (George J. Stigler)
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